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11月17日，小鹏汽车（纽交所代号：XPEV；联交所代号：9868）公布了其2025年第三季度财务事迹。这份财报在多项要道主义上均创下历史新高，但成本市集反应冷淡。
财报发布后，小鹏汽车好意思股在17日收盘时重挫10.32%，市值挥发约22亿好意思元。事迹和股价的明显反差，激发了市集对公司事迹可执续性的世俗有计划。
三季度财报亮眼，四季度增速指令放缓
从财报数据来看，小鹏汽车本季度的事迹不俗。第三季度总营收达203.8亿元东说念主民币，同比增长101.8%，环比增长11.5%。请托量是增长的主要能源，总请托达116,007辆，同比增长149.3%。在盈利能力方面，公司净亏空大幅收窄至3.8亿元，而昨年同期亏空为18.1亿元，同比优化78.9%。非公认司帐原则净亏空为1.5亿元。
值得抠门的是，小鹏汽车的轮廓毛利率初度打破20%，达到20.1%，同比普及了4.8个百分点。但这一数据并非全皆来自中枢的造车业务。财报表示，小鹏的汽车毛利率为13.1%，固然同比有所普及，但环比上一季度却下滑了1.2个百分点。拉动合座毛利率的是“管事过甚他收入”，该板块毛利率高达74.6%，主要来自公司向德国公共等车企提供的工夫研发管事。
伸开剩余65%尽管公司领有483.3亿元的现款储备，创下记录，并有工夫管事费看成补充，但成本市集更抠门小鹏汽车对翌日的指令。
这份财报固然多项数据创记录，但同期发布的第四季度事迹瞻望却不足预期。公司掂量Q4营收为215亿至230亿元，同比增长33.5%至42.8%。这一增速相较于第三季度的101.8%，出现了大幅放缓，激发了市集的担忧。
中枢毛利承压，“AI故事”际遇估值老师
市集的担忧体当今几个方面。分析东说念主士以为，第四季度的请托指令约12.5万至13.2万辆，可能意味着11月和12月的月均请托量环比下滑。这背后，是市集对小鹏汽车中枢造车业务盈利能力的质疑。环比下滑的汽车毛利率表示，在强烈的行业价钱战中，第三季度的高请托量在一定进度上是“以价换量”换来的。
这种“增收不增利率”的情况，与小鹏汽车在“物理AI”、Robotaxi和东说念主形机器东说念主等高干与限度的布局变成了对比。小鹏汽车正试图从一家电动车制造商转型为AI科技平台，但这些前沿科技限度需要多量资金干与，且短期内难以罢了生意化。当造车主业的盈利能力受到压力时，市集对这种“多线作战”情势的采用度驱动下降。
市集神气的变化反馈在股价上。继17日好意思股大跌后，这股跌势在11月18日的亚太市集不息。当日港股开盘，小鹏汽车-W(09868)盘中一度下落超8%，领跌新能源汽车板块。
股价的波动导致了投资者社区的不对。质疑者以为，市集已不再为“AI故事”买单。有投资者指出，中枢的汽车毛利率环比下降，且第四季度指令疲软，这“阐明机器东说念主带来的热度并莫得改变为销量”。市集更担忧的是，小鹏汽车在Robotaxi、东说念主形机器东说念主等多个高干与赛说念上多线作战，而主营业务尚未能褂讪盈利，翌日或有再融资压力。
但另一方，看多的投资者以为，这次大跌是市集反应过度。他们以为，市集不应再将小鹏汽车视为一家隧说念车企。其营收占比超11%、毛利高达74.6%的工夫管事收入，评释了公司的AI科技属性。有复古者暗示，“物理AI爆发前夕”的估值逻辑尚未被市集融会。
机构的不雅点也出现了分化。花旗银行在财报后发布明白，承认第四季度的营收预测不足预期，并因此小幅下调了小鹏汽车的标的价。但花旗同期指出，仍看好该公司在2026年包括Robotaxi试运行和东说念主形机器东说念主量产的多元化增长后劲。
这份创记录的财报被市集解读为“利好出尽”。它反馈了小鹏汽车面前的处境：一方面是向AI科技转型的恒久布局，另一方面是汽车主业在强烈竞争中盈利承压的试验。在市集神气变化后，小鹏汽车正濒临着估值和盈利的双重老师。（新黄河·大鱼财经记者：杜林）
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