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共性：三论春季躁动背后的原因
咱们在11.30 的文告《提前布局春季躁动》当中指出：近期市集出现了一定的变嫌，但咱们觉得当下依然不错愈加积极。然则，很多投资者存在这么的狐疑：春季是否一定要躁动？咱们进一步通过三个视角论证历史上春季躁动的共性——（1）春季躁动的敬爱敬爱：①领先，它是市集对来年经济预期和计策认识的提前反应，投资者通过这一窗口期布局全年干线；②它为机构提供了调仓换股的故意时机，尤其在年末探员压力缓解后，机构可更生动地变嫌仓位；③它反应了市集流动性改善的季节性特征，春节前后资金回流与计策预期升温共同激动市集走强。
（2）春季躁动的三大核心成因：①计策预期的联接开释；②流动性季节性变化，包括M1-M2 剪刀差收窄、信贷投放开门红；③事迹真空期与机构调仓。
（3）春季躁动强度影响成分：历史复盘骄矜，出现较强“春季躁动”的情形不息需幽闲以下条款之一或组合：一是短期宏不雅经济数据（如PMI、社融、工业增多值）权贵超预期，开释经济企稳或复苏信号，提振市集风险偏好；二是上市公司全体盈利插足上行通谈，年报与一季报预报大批向好，且无关键外部事件骚扰，使得市集大略聚焦于内生增长逻辑；三是货币计策显著宽松，M1 增速回升、短端利率下行、信贷脉冲增强，为高弹性品种提供充裕的流动性复古。探讨2026年，上述故意条款正在逐渐集聚。
个性：本轮指数牛背后资金面的2 大生态位变化咱们觉得本轮指数牛背后，资金面有2 大生态位的变化或将成为中国证券化率核心肃穆提高的垂危原因，需要深爱：
（1）地产投资属性消弱，职权市集成为住户金钱的新主场。现时“地产信仰”遭逢冲击后，资金由房产—答理—股票/基金的迁徙带动了证券化率的底部抬升。
（2）住户资金波折“搬家”入市，带来抓续牢固的增量资金。住户资金或从高收益答理滚动到三个新品类：①固收+；②二级债基；③风险高一级的银行答理。
这些品类对职权的设置比例大批在10%-20%，带来住户资金的波折入市。
投资念念路——科技与周期两翼都飞
近期市集回调，咱们觉得回调暂告一段落，可提前布局春季躁动，来往和设置上应注目：（1）科技与周期双轮出手，反内卷下周期契机突显；（2）科技依然具备中恒久占优的条款；（3）在近期的变嫌中，咱们觉得部分超跌的成长行业的契机依然有所袒露：军工、传媒（游戏）、AI 运用、港股互联网、电力征战等；而畴前机构的核心科技蓝筹或也将奴才征战。
行业设置苛刻：科技与周期的双轮出手。
（1）科技里面的征战和上下切：军工、传媒（游戏）、AI 运用、港股互联网、电板、核心AI 硬件；（2）PPI 改善加广谱反内卷受益：光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械；（3）中恒久底仓：牢固型红利、黄金、优化的高股息。
风险教导：宏不雅计策超预期变动；地缘政事恶化风险；产业计策发生变化风险。
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