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推测2026年，在政策维持力度不减、区域化风险治理机制不息完善的布景下，城投债举座底线风险或将仍处于可控区间。
1、政策干线延续：统筹化债与发展
2025年9月12日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安发言：化债是技巧，发展是标的。咱们相持化债和发展两条腿走路，灵验推进经济发展和债务不竭良性轮回。“十五五”时间，咱们将连续统筹好发展和安全，加速建立健全与高质地发展相安妥的政府债务不竭机制，在发展中化债、在化债中发展，为经济行稳致远提供有劲撑持。
发展为基：高质地增长筑牢根基。《中共中央对于制定国民经济和社会发展第十五个五年盘算的提出》中对于基础圭臬确立与投资、产业发展升级的要道部署，为场地政府将来的盘算发展提供了纲目性开荒。
化债为器：多措并举化解风险。
（1）债务不竭司成立：成立债务不竭司将往常分布的债务不竭职能集合，从顶层联想进行优化，体现了“构建同高质地发展相安妥的政府债务不竭长效机制”策略部署的落地与引申。
（2）场地债化债“组合拳”：胁制2025年11月28日，2025年以来置换隐债专项债刊行界限为19989亿元，额外新增专项债刊行13508亿元。
（3）“退名单”程度：胁制2025年6月末，超六成的融资平台竣事退出。
2、2025年城投债市集进展如何？
一级刊行：供给延续收缩。2025年以来刊行仍以借新还旧为主，新增政策未有大幅收缩。胁制2025年11月28日，2025年以来城投债刊行63621亿元，偿还59575亿元，净融资4070亿元。刊行端，2025年以来保持刊行期限拉长、刊行利率走低的趋势。
二级市集：收益率呈M型走势。可约莫分为5个阶段：（1）年头-3月中旬资金面紧均衡，城投债收益率被迫抬升；（2）3月下旬-4月：关税影响下，城投债收益率同步下行；（3）5月-7月6日：进款利率下调推进城投债抢券行情；（4）7月7日-9月：股市与公募新规扰动，城投债随之转化；（5）10月以来：关税影响再现，城投债收益率随之下行，尔后窄幅颤动。
3、2026，如何推测？
对于2026年的城投债净融资测算，咱们有如下几个假定：
（1）提前偿还及要约收购方面，咱们假定2026年提前偿还及要约收购的界限将在本年的基础落魄滑10%。（2）新增债券方面，咱们假定2026年新增债券的界限与本年附近。（3）硬还方面，咱们假定2026年每个省份均以8.8%的比例硬还到期债券。笔据以上假定，咱们测算获得2026年城投债净融资界限约在3800亿元支配。
推测2026年，在政策维持力度不减、区域化风险治理机制不息完善的布景下，城投债举座底线风险或将仍处于可控区间。
如何参与？
（1）短端品种可依托其流动性上风与信用安全角落，积极参与并精选区域开展下千里；
（2）中长端则需攀附欠债端恬逸性，聚焦中高天禀平台进行择券布局，均衡收益与波动风险。其中可重心暖热具备独到策略定位与发展上风的区域，如新疆、成渝、合肥等区域，可限度拉永久期布局，把合手区域发展红利带来的契机。
（3）此外，可重心追踪区域内新成立的产业投资主体，把合手其中或有的逾额利差。
风险指示：城投口径偏差；政策不细则性；宏不雅经济、场地政府债务压力、区域及平台评价的主不雅性。
证券参谋申诉： 2026市集推测·城投债篇—2026，经纬擘划，城投新篇对外发布时辰： 2025-12-06研报发布机构： 天风证券（维权）股份有限公司本申诉分析师：谭逸鸣 SAC编号 S1110525050005赵悦颖 SAC编号 S1110525070008
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