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研究员： 崇高宇 中信建投期货能化首席分析师
期货交游参谋从业信息：Z0023613 发布日历：2026年1月4日
1月3日好意思国对委内瑞拉实行大范围打击，握获委内总统马杜罗偏激夫东说念主，在随后的新闻发布会上特朗普显露好意思国将“处置”委内瑞拉直至实行“安全”过渡，并已作念好了发动第二轮袭击的准备，同期显露好意思国大型石油公司将前去委内瑞拉开荒，好意思国对委内的石油禁运仍彻底有用。
2025年各人东西方阵营博弈激化的视角下地缘热门轮动愈加庸碌，年末委内问题已成为继俄乌冲破、伊以冲破之后的最热地缘话题，11月Polymarket订价2026年一季度末前好意思国和委内瑞拉发生军事冲破的概率便已飙升至70%附近，咱们在2026原油年度政策瞻望《寒尽春生待无意》中极度领导委内瑞拉因制裁、军事冲破激励的供应减量是年度级别最值得关心的价钱上行风险。
2025年9月以来好意思国以打击贩毒团伙为由接续增强在委内隔壁加勒比海域的军事部署，12月以来好意思国财政部密集发起了5轮针对马杜罗政府的金融、火器及石油制裁，12月16日特朗普告示对扫数出入委内瑞拉的油轮实行全面阻滞，并在12月10日、20日接踵扣押两艘油轮，12月29日CIA承认当月早些时候对委内瑞拉一处沿海口岸设施进行了无东说念主机蹙迫，四季度以来委内地缘的风险接续升温。
委内瑞拉是各人最大的石油探明储量国，2023年探明储量3030亿桶在各人占比17.3%，较名按序二位的沙特高13.5%。委内瑞拉的峰值石油产量出当今1998年的344.7万桶/天，受到政府处置溺职、海外制裁与国内经济危急的接续影响，投资和鄙吝支拨的匮乏导致动力基础设施接续恶化，加之2017-2020年特朗普第一任期对委内瑞拉的制裁强化，2021年委内瑞拉石油产量一度降至66.5万桶/天，仅为减产前2015年产量水平的23.2%。拜登任期通过向部分西方石油公司颁发特准筹画许可的步地复原委内瑞拉石油出口，但其产量仍仅复原至2025年的111.5万桶/天。
从目下事态的短期影响来看，此前好意思国2次油轮扣押及1次油轮追截均对日度级别出口变成显豁扰动，船期表披露每次地缘事件发生的后几天出口均出现移时中断，1月3日军事蹙迫以来出口总体处于暂停状态，已装载原油或燃料油的船只停滞不前，此前运筹帷幄装船的船只也出现空船复返的情况。委内瑞拉原油出口以高硫重质等第为主，主要发运商为委内瑞拉国度石油公司及雪佛龙，四季度以明天均发运量80.7万桶，其中13.9万发往好意思国，剩余大部分流向中国。
目下委内瑞拉国度石油公司的石油坐蓐和真金不怕火葬设施并未受到蹙迫影响，坐蓐设施暂时日常。但在出口中断的情景下，尽管委内瑞拉总体岸罐库存仅占总库容的45.6%，但部分出口终局如Jose Oil、Jose Zuata目下的原油库存已左近2020年疫情水平，发运暂停导致的胀库、上游减停产风险正在加多。
除原油外，委内瑞拉DPP出口以高硫燃料油为主，2025年日均发运量15.8万桶/天，主要办法地一样为包括马来西亚、新加坡、中国在内的亚太市集，出口发运的减量将对亚洲高硫燃料油市集组成旯旮赞助。算作国内沥青真金不怕火厂的主要加工原料，中国自委内瑞拉入口的原油及DPP居品自11月中以来出现快速回落，在稀释沥青口岸库存接续低位的配景下，委内瑞拉出口发运及上游供应的减量将慢慢激励沥青原料紧缺逻辑，对沥青价钱及裂解价差组成赞助。
总体来看，好意思国对委内瑞拉雷霆打击的现实影响体当今原油、燃料油的短期出口发运暂停，委内原料商业风险的加多将导致国内到岸市集价量双跌，稀释沥青山东DES贴水或自目下的13.2好意思元/桶进一步走阔，俄油算作替代对标品种贴水有望获取相对赞助，惯例油市蚁合东油因等第与委内瑞拉油种接近一样濒临需求增量，但研讨到OPEC高产量及改日增产周期的延续，咱们臆测本轮中东现货升贴水及月差默契难以越过此前几轮地缘扰动的情景。而研讨到出口接续中断激励的口岸胀库、上游减产风险，及委内瑞拉权利嘱托期地方也曾涟漪，不摒除再次军事冲破对委内瑞拉油田、真金不怕火厂、口岸等基础设施变成毁伤的可能性，短期原油市集仍需对高硫重质原油的供应减量风险进行上行计价，商量品种燃料油及沥青的单边价钱及裂解价差一样受到赞助，而下贱其他化工品走势以追随原油为主，基于2026年投产空档期存在多配逻辑的PX、PTA或有相对偏强默契。
据Politico12月18日报说念，此前特朗普商量好意思国石油公司是否雅瞻念在马杜罗下台后重返委内瑞拉开荒，但因油价的悲不雅预期已得到明确含糊回应。因此中期来看，受到委内瑞拉弥远投资匮乏导致的动力基础设施系统性发展滞后以及油价低位影响，特朗普专诚股东的委内瑞拉增产运筹帷幄难以快速落地，仅对远期价钱组成旯旮利空。原油政策方面可关心布伦特月间正套契机，待委内瑞拉地缘地方褂讪后再布局中期偏空头寸。
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