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智通财经获悉，国泰海通证券接洽所外洋策略接洽团队发布研报合计，10月来港股步入调理，主因是前期涨幅已较大，以及好意思元流动性偏紧、好意思联储降息预期回落。牛市中市集调理很普通，历史上港股短期情谊扰动下的小回撤平均跌7%，流动性收紧、外生冲击导致的大回撤平均跌17%。好意思元流动性仅仅短期扰动，AI波涛未完，增量资金流入+优质钞票集聚的港股牛市行情有望延续。
港股调理到哪一步了
岁首以来港股全体阐发出色，恒生指数、恒生科技均于10月初创下21年以来新高。但10月中旬以来港股步入调理，且最近一周跌幅有所加大，恒生指数最大跌5.1%、恒生科技最大跌8.1%。站在当下，投资者对港股调理可能的时辰和空间特地和顺，对港股后续走向的见地也存在不对。本文模仿历史，策动港股后续如何演绎。
10月以来，港股步入轰动调理。本年以来，咱们在《港股是本轮牛市主战场-20250607》等多篇论说中提议，港股钞票较A股有独有性上风，且与当下AI、新倏地、立异药等产业趋势愈加匹配。因此咱们捏续看多港股市集行情，尤其看好恒生科技的投资契机。10月初港股恒生指数、恒生科技均创下年内新高，本年以来最大涨幅分裂为47%、61%。随后港股逐步步入调理，于今恒生指数最大跌幅分裂为8%、20%。港股休整背后，一方面是好意思元流动性偏紧和好意思联储降息预期回落;另一方面，港股前期涨幅较为较着，且AI泡沫担忧有所升温。
张开剩余76%①好意思元流动性偏紧、好意思联储降息预期回落，压制港股行情。10月初至11月上旬好意思国政府堕入停摆，工夫政府支拨停滞，变成好意思元流动性垂危。另外，尽管现在好意思国政府已铁心停摆，但非农、通胀等经济数据依旧难产。数据迷雾下，好意思联储降息有狡计趋于严慎，现在市集预期12月降息25BP的概率回落至40%。由于好意思元流动性环境偏紧，重叠好意思联储降息预期回落，好意思元指数已较着上行，对港股行情形成压制。
②港股前期涨幅不小，短期AI界限担忧增多，对行情形成制约。咱们在前文提到，本年以来港股涨幅仍是较为可不雅，科技、新倏地和立异药等板块均有阶段性亮眼阐发，年内恒生科技指数最大涨61%、恒生生物科技最大涨130%、港股中国新倏地指数最大涨46%，部分资金或存在一定赢利了结压力。何况近期AI驾驭软件端催化相对较少，市集对AI泡沫的担忧逐步升温，好意思股科技板块也步入调理，好意思股纳斯达克指数无礼点以来去撤8%，通常带动港股科技板块轰动走弱。
牛市中市集出现调理很普通。凭据牛市中的调理幅度大小，咱们把港股牛市中的调理分为两类，第一类是小回撤，最大跌幅约7%，主要源于短期市集情谊扰动;第二类是大回撤，最大跌幅约17%，主要与流动性转向、突发冲击等身分连系。
牛市中恒指小回撤平均最大跌幅约7%，一般是快速高涨后的阶段性回调。追想近6轮港股牛市共42段小回撤行情，从空间看，恒生指数平均最大跌幅为6.5%，恒生科技平均最大跌幅为8.8%;从回撤时辰看，牛市小回撤的捏续时辰在盛大情况下不卓越30个交游日，平均调理时长约12个交游日。小回撤发生的布景多为牛市快速高涨后的小幅回调，诱因经常是影响较小的负面身分，阶段性回撤不改上行趋势。如2009年港股牛中恒生指数共出现7段小回撤行情，但2009/3/9至2009/11/18工夫恒生指数累计高涨92%。
牛市中恒指大回撤平均最大跌幅约17%，一般与流动性收紧、突发冲击等身分连系。历史上6轮港股牛市共20段大回撤行情，以恒生指数为例，在历次牛市大回撤中，恒生指数平均最大跌幅约为17%，平均回撤时长约为53个交游日。港股较大回撤的诱因经常是流动性收紧、试验性利空冲击等。举例2013年好意思联储主席初度说起要裁减好意思国国债钞票购买经由，好意思联储Taper甚至同庚恒生指数在93个交游日内最大下落约19%，又如2025年4月受好意思国关税计谋大超预期扰动下，恒生指数、恒生科技在23个交游日内分裂最大下落23%、31%等。
好意思元流动性仅仅短期扰动，AI波涛未完，调理后港股牛市仍有望延续。近期好意思元走强或更多来自短期流动性身分，降息周期未完。现在好意思国政府仍是铁心停摆，前期积压的流动性逐步迎来开释。另外，9月好意思国休闲率小幅上行至4.4%，清爽干事数据放缓趋势延续，来岁好意思联储降息周期大致率延续，或对后续港股行情形成接济。海表里科技企业事迹连接超预期，AI产业周期仍然延续。11月以来海表里科技巨头赓续发布事迹，生成式AI波涛鼓舞下，25Q3英伟达和腾讯控股等海表里科技企业事迹延续向好态势，AI产业周期延续朝上趋势。
中期维度看，增量资金流入+优质钞票集聚的港股牛市行情有望延续。若后续压制港股的短期身剖判除，中期维度看港股增量资金明确，且集聚了优质的中国稀缺性钞票，有望连接接济本轮牛市行情。
①港股钞票具备稀缺性。我国正处于新旧动能调治的紧迫时辰节点，在国内宏不雅经济增长放缓的布景下，国内资金正濒临钞票荒压力。尽管宏不雅层面缺少朝上的弹性，但产业层面的长远变革正在发生，举例我国AI引颈的新一轮朝上周期捏续深化演绎，由此可见更得当现时产业发展趋势的AI驾驭等港股稀缺性钞票或更具上风。
②南向资金有望连接流入。港股相较A股具备稀缺性的钞票与现时新兴产业趋势干系度更高，对南下资金招引力较强。固然近期港股捏续休整，但南下呈现逆势买入趋势，年内已流入超1.3万亿元。策动将来，在公募、险资等机构力量鼓舞下年内南向资金或仍有增量空间，有望鼓舞港股行情连接朝上。
③结构上，AI运行下港股科技仍是行情干线。外洋“AI赋能”叙事有望缓慢映射至国内，中好意思关系趋于踏实有助于晋升港股市集风险偏好，重叠互联网外卖平台“补贴大战”对盈利预期的扰动或逐步消退。港股科技龙头在本轮AI波涛中具备一定先发上风，将充分受益于AI产业变革红利。跟着AI产业周期朝上趋势进一步证据，四季度港股科技龙头有望重拾相对上风。此外，港股红利受益于计谋强化分成+低利率，港股新倏地、立异药钞票较A股通常稀缺，下半年或也值得和顺。
风险教唆：好意思国通胀压力加大，好意思联储降息延后;国内AI大界限交易化驾驭进展缓慢。
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